估值修复的后程(201203)
《估值修复的后程、经济验证中轮动》——东北证券2012年3月投资策略
经济回落但不会硬着陆、2季度有望见底的预期，随着欧债危机的缓和、美国经济的缓步复苏以及国内货币*策的微调、相关产业*策的改善并PMI的连续回升，该预期得到了增强而非减弱。从投资时钟看，目前的经济背景是类衰退格局且由于2季度经济见底的预期、当下更多是衰退后期。
市场利率已经显著回落，流动性的价格维度在持续改善、超额货币正供给的存在。大小非解禁及融资规模短期内依然处于相对的低位水平、虽然股票融资规模环比将有所增长。在估值均值回归派以及市场技术派的投资者相距重仓后，经济基本面派的投资者有从低仓位逐步修复至中性仓位的动向，新开户增加、场外资金也逐步介入，市场回升的格局还将延续。
沪深300为代表的蓝筹板块估值水平依然在11.6倍、相对2008年低位大约有7%左右的提升；该空间值得参照。
流动性的改善，资本市场供求关系的良性，有利于估值修复的延续；但曾经的四万亿难以再现，在经济触底回升兑现之前，指数主要以估值修复的单轮驱动为主而非业绩、估值的双轮驱动。因此，当下处于估值修复的后程、行情修复存在一定的界限、该界限大致以沪深300为代表的蓝筹板块修复至2008年四万亿之前的估值水平为合理参照。市场在流动性改善和等待验证经济触底回升过程中，适合以轮动的方式演绎震荡盘升的格局，3月上证指数运行的区间可能在2350-2600点。
以低估值+周期+高送转为大方向、把握流动性驱动下估值修复行情的轮动及补涨的行情特征；配置上，维持券商地产汽车等流动性敏感的早周期耐用品，减持有色等率先反弹且需求未有显著改善的资源品，增持估值依然低位且受益于规划项目逐步落实的铁路、水利、电力等基建及相关高端装备公司。
重点个股：广发证券（000776）、国海证券（000750）、信达地产（600657）、张江高科（600895）、一汽富维（600742）、悦达投资（600805）、时代新材（600458）、中国北车（601299）、东方电气（600875）、浙富股份（002266）。
相关专题：
慧眼识券商-月度策略追踪